来源时间为：2020-03-31
嘉士伯中国资产或将注入重庆啤酒，是甩烂摊子吗？
2020-03-3111:28:01
消费记
3月29日晚间，重庆啤酒披露了《关于筹划重大资产重组的提示性公告》。重庆啤酒或将收编嘉士伯中国内地16项资产。消费记注意到，有不少股民在东方财富网股吧里头表达了忧虑。拟注入的资产是否优良？大股东这一举措是否是甩烂摊子？这一举措对于公司究竟有何影响？
啤酒
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嘉士伯
拟增资重庆嘉酿以解同业竞争
3月29日，重庆啤酒发布公告称，公司以及公司控股股东嘉士伯啤酒厂有限公司（简称“嘉士伯”）拟以其资产或现金出资，双方共同向重庆嘉酿啤酒有限公司增资。本次交易预计将构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
据了解，嘉士伯通过全资子公司嘉士伯啤酒厂香港有限公司和嘉士伯重庆有限公司间接控制上市公司，为重庆啤酒的控股股东。嘉士伯香港于2013年通过部分要约收购的方式收购公司30.29的股份时，嘉士伯向上市公司作出了一项同业竞争有关承诺，其承诺在获得监管部门、上市公司股东的批准，以及相关资产少数股东同意情况下，在本次要约收购完成后的4-7年的时间内，将其与上市公司存在潜在竞争的国内的啤酒资产和业务注入上市公司。
为了履行嘉士伯的同业竞争有关承诺，2020年3月27日，重庆啤酒与嘉士伯签署了《谅解备忘录》，就以资产及/或现金注入方式共同向目标公司增资的意向进行了初步约定。
本次双方注入资产的重庆嘉酿啤酒有限公司股份中，重庆啤酒持有51.42；嘉士伯香港持有48.58。嘉士伯及/或其关联方初步确定拟注入目标公司的资产包括嘉士伯（中国）啤酒工贸有限公司、新疆乌苏啤酒有限责任公司、昆明华狮啤酒有限公司、兰州黄河嘉酿啤酒有限公司等16家公司。
不过消费记注意到，虽然近几年业绩蒸蒸日上，但实际上公司的负债情况并不好看。2016年至今，公司的资产负债率均在60以上，同时流动负债占比较大。2016年-2019年三季度，公司资金的流动比率分别是0.88、0.94、0.85和0.95，说明公司短期内变现能力较差，短期债务承压重。
公司公告显示，具体交易相关资产范围、交易价格等要素均未最终确定，交易双方本次签署的《谅解备忘录》仅为意向性协议，交易方案尚待进一步论证和协商，相关事项存在重大不确定性。本次交易尚需履行相关的决策和审批程序，存在未能通过该等决策、审批程序的风险。
有机构认为注入的资产较为优良
消费记注意到，东方财富网股吧里不少股民对此事发表了看法。例如一位“沪51341166257538”的股民表表示：“但愿控股股东不要把烂摊子甩给上市公司。”从这里面不难看出投资者对于将注入的资产的质量表达了担心。
对此，民生证券研报称，此次重组拟注入资产包括嘉士伯中国旗下除去拉萨啤酒（亏损）、重啤以外的全部资产，包括嘉士伯、乐堡、凯旋1664等高端产品线的销售市场以及本土乌苏、天目湖、黄河、华狮等品牌。根据嘉士伯2019年报显示，亚洲业务盈利能力显著高于其全球其他地区。2019年西欧市场营业利润率17（ 2个点）、亚洲市场营业利润率21.3（ 0.9个点）、东欧市场营业利润率17（-3.6个点），在中国等地高端化进展顺利带动下，亚洲成为其盈利能力最强的市场。
据了解，2019年嘉士伯中国销售收入为89.99亿丹麦克朗，折合人民币95.26亿元，销量和收入内生增长分别8、19。如果假设重庆啤酒2019年销售收入35-40亿，则预期嘉士伯除重啤外的资产销售收入55-60亿之间。其中受益于高端化消费趋势、嘉士伯中国高端产品销量增长7，凯旋1664增长50。西部优势市场向东部大城市的扩张战略显示出良好的进展，本土实力品牌也实现了强劲增长，乌苏和大理分别增长了45、11。提价和产品结构提升推动吨价增长10。2019年嘉士伯在中国销量市占率7（占比行业第五）、西部市场占比63、优势明显。
民生证券研报称，目前公司仍未披露拟注入资产的经营数据、估值作价，但从公开信息来看，注入资产盈利能力较强，为非常优质的资产，此次注入后，嘉士伯解决了同业竞争问题，减少关联交易，在管理效率上有很大的提升，同时重庆啤酒将成为嘉士伯中国业务平台，充分受益于嘉士伯在中国市场高端化的发展，有利于重啤长期的发展。
那能撼动行业格局吗？
有业内人士表示，嘉士伯此举除了解决同业竞争，或也有持续加码中国市场以翻盘的考虑。
公开资料显示，公司控股股东嘉士伯主营业务为啤酒酿造、生产、销售，以及提供啤酒业务工艺、技术和商业服务等，涉及丹麦等国外市场。
根据中国酒业协会啤酒分会的数据，整个嘉士伯在中国市场份额大约在5左右。对比之下，百威英博在中国的市场占有率经达到15.81左右，华润、青啤则分别占到26和17.6左右。
国信证券研报曾称，重庆啤酒作为嘉士伯唯一在A股上市的控股企业，是集团整合资源参与竞争的重要平台，历经多年大刀阔斧的改革调整，破而后立后阵痛不再，重啤各项经营指标领衔国内啤酒企业，但横向对比国际龙头存在差距，仍有提升空间。
不过，中国消费营销专家肖竹青认为此次重组嘉士伯仅能巩固重庆市场，或难以撼动当前啤酒市场格局。“重庆啤酒更多的可能在于做一些高附加值的产品，若要以此拓展市场，扩大地盘，或无太大可能性。
